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小母狗 文爱 【阛阓聚焦】棕榈油：马来局3月证明

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　　开端：中粮期货筹划中心

　　概要

　　本次证明中性偏利空，然而出口需求端的疲软正在被回落的价钱建立，四月马来意料大约改善现时供需两弱的景况，眷注马来增产季累库幅度对价钱端的压制。

　　3月MPOB供需证明解读：

　　本周四MPOB公布了3月月度供需证明，产量环比增多16.8%至138.7万吨，入口大幅增多至12.2万吨，出口环比小幅增多1.0%至100.6万吨，国内小幅大幅增多36.8%至45.0万吨，库存增多3.5%至156.3万吨。

　　与前值阛阓预估比拟，本次证明主要偏差发生在国内破费端，大幅偏离月度破费均值30万吨核心值，然而有产量超预期以及入口大幅增多进行找补修正，库存位于阛阓预期上沿。

　　图1 阛阓预估与官方走漏

　　一

　　供给端

　　从供给端看，本年3月为斋月原先阛阓预期产量收复可能受阻，然而产量环比增幅达到16.8%并莫得无间本年1/2月的低产势头，而况大幅向上月度前瞻预估。因为2月频繁产量较低，L5Y环比增长均值14.9%，本次证明产量环比增幅16.8%并不夸张，且相宜MPOA预估。本年度Q1累计产量381.5万吨，显然低于旧年同时景况，阛阓关于2025年产量的乐不雅预期需要再行修正。

　　外籍劳工方面小母狗 文爱，本月官方数据未更新。

　　天气放面，3月降雨再度增多至260MM，马来境内降雨情况有分化。其中砂拉越地区自旧年10月运行月度降雨均向上300MM，轰隆地区2/3月份降雨均低于100MM，警惕少雨风景无间。中始终天气意料，2025年3月更新的模子中走漏ENSO指数在Q2和Q3将会在-0.5~0区间波动，莫得顶点天气。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　图3 马来西亚外籍劳工

　　图4 马来西亚降雨

　　二

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　　需求端

　　从出口需求端看，3月出口基本执平2月看守低位景况，马来Q1累计出口319.9万吨，显然低于旧年同时出口，主如果棕榈油的性价比弱势，然而4月上旬棕榈油价钱走弱印度阛阓运行积极采购，意料4月棕榈油出口需求大约见到好转。

　　国内破费方面，本月破费大幅增多至45.0万吨，大幅偏离30万吨/月的核心水准，本次月报入口数目大可能有部分入口棕榈油插足渠谈，过往斋月也莫得大幅增多国内破费的传统，以后预估仍然以30万吨算作核心。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

　　图6 马来西亚棕榈油国内破费

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存小幅增多至156.3万吨，基本为阛阓预估的上沿。后续阛阓运行以增产季马来增产增库存的念念路来看待，增产季首先马来库存压力不显然，然而受到漫长增产季的压制，动态评估马来库存的累库幅度。

　　以上，3月MPOB证明中性偏利空，斋月产量平时收复以及出口执续被压制，然而近期棕榈油出口需求见到好转，印度中国但愿大约见到更有性价比的棕榈油幽静供给，马来供需两弱的景况在四月意料见到显然改善。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货筹划院 油脂油料高等筹划员

　　交往商榷经历证号：Z0021115

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