华安证券股份有限公司谭国超，陈珈蔚近期对通策医疗进行议论并发布了议论求教《口腔医疗行业超越，纵深战术打造复利之路》，本求教对通策医疗给出买入评级，面前股价为53.28元。

通策医疗(600763)

主要不雅点：

老牌口腔医疗作事企业，走出政策扰动，永远发展可期

通策医疗是中国民营口腔医疗作事领军企业，以区域总院+分院+蒲公英+省外并购的步地打造区域连锁口腔医疗作事网罗，甘休2024年上半年，公司旗下共策划84家口腔医疗机构，开设牙椅3037张。公司2024年上半年杀青商业总收入14.11亿元(+3.52%)，杀青归母净利润3.10亿元(+1.77%)；口腔门诊量171万东谈主次，口腔服求杀青营收13.14亿元，同比增长2.69%，口腔医疗作事业务渐渐走出政策扰动，举座企稳。从膨胀步地看，公司蒲公英分院膨胀徐徐放缓，本钱用度限制初见见效，异日增长可期。

病院布局纵深：“区域总院+分院”步地徐徐锻真金不怕火，省外并购同步发展探索

公司禁受“总院+分院”步地进行病院运营管束，积极打造深耕浙江、放射宇宙的集团品牌。在省内，公司在浙江省内还是领有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔病院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团，由此膨胀分院，酿成多个“区域总院+分院”区域病院集群，甘休24年上半年，杭口、宁口在浙江省内开业机构已有63家，且有10余家正在筹建。此外公司禁受蒲公英规划插足省内下千里市集，甘休2023年年底蒲公英已开业41家，2024年规划新增8家，部分病院在征战中，部分病院已完成选址；50%的蒲公英病院杀青盈利，50%处于孵化培育期。蒲公英病院范围均在30-100张牙椅之间(对应医师25-85名之间)。此外，公司通过并购探索省外契机，2023年收购娄底口腔病院股权，并通过参与口腔医疗基金在武汉、西安、上海等地投资配置口腔医疗机构。

病院运营纵深：团队诊疗步地行业超越，紧紧把合手医师中枢资源，玄虚化管束提高患者品牌分解度

在患者诊疗方面，公司树立多种机制治理医师资源短少问题，提高患者舒心度：1)医师合鼓励谈主步地：通过蒲公英规划让主干医师参股蒲公英分院，酿成劳动发展合鼓励谈主，连接引发医师提高责任终端。在区域集团和各分院发展的历程中，公司进一步补充和完善了医师培训、训诲的成长旅途，从而多渠谈促进年青医师成长，为公司永久健康发展增强竞争力；2)CM团队诊疗步地：左证患者动态需求组建对接CM团队，提供专科化、定制化的诊疗作事，把医师资源进行再行组合成跨学科团队，为客户提供一站式调理决议，纵向团队步地区域总院巨匠医师对分院起到复旧作用；3)三三制责任步地：公司配置公司、区域口腔集团和口腔病院三个层级联动的各级运营三东谈主组，并在此基础上进一步配置了营销三东谈主组和CM三东谈主组，营销引流与医师就诊彼此助，为患者提供有针对性的诊疗作事，玄虚化运营管束。

口腔医疗作事行业细分鸿沟发展各有千秋，消耗东谈主群垂直细分，集采政策倒逼作事机构提质增效，老牌企业柳暗花明

国内口腔医疗作事市集范围逐年稳步高潮，受我国医疗保健开销高速增长、东谈主口老龄化趋势加快浮现的影响，栽培业务需求连接扩大，重复栽培牙集采政策的实施，栽培需求的发展态势有望连接朝上。2015-2023年中国的正畸数目从163万例高潮至374万例，需求正在快速扩大，主力正畸东谈主群聚积在24-34岁阶段的成年东谈主中，并向低龄化和锻真金不怕火葬两头延迟。口腔健康市集需求的连接扩大对作事机构建议了新的条目，领有范围效应和品牌影响力的企业更有望赢得永远竞争上风。

投资建议：初次粉饰，给以“买入”评级

公司是浙江省内口腔医疗作事老牌企业，区域总院+分院的策划步地助力公司扎根浙江、放射省外。短期维度看，栽培牙集采落地一年过剩，公司业务企稳回升，短期功绩有望相识提高；中永远维度看，口腔医疗作事行业东谈主工本钱占比高&固定且对医师依赖度高，公司通过东谈主才培养、策划管束步地立异等多维度的探索，初步杀青了对东谈主才、科研和获客的管束，永远良性发展细目性高。咱们展望2024~2026年公司将杀青商业收入29.49/33.22/36.76亿元(+3.6%/12.7%/10.7%)将杀青归母净利润5.68/6.65/7.62亿元(+13.4%/17.2%/14.6%)，初次粉饰，给以“买入”评级。

风险提醒

医疗安全事件风险；低端口腔医疗市集的竞争风险；品牌声誉风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据谋略，华泰证券代雯议论员团队对该股议论较为潜入，近三年预测准确度均值为64.07%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.94亿，左证现价换算的预测PE为26.58。

最新盈利预测明细如下：